估值和分析基础

郑钢金融行业研究营的复习笔记

理论记忆部分

宏观分析
行业分析
公司分析

宏观经济指标

国内生产总值
通货膨胀率, CPI, PPI
利率
汇率
税收
外汇储备
预算赤字
失业率

道-琼斯分类法：工业类股票（包含采掘业、制造业、商业）、运输业类股票（包含航空、铁路、汽车运输业）和公用事业类（包含电话、煤气、电力）

全球行业分类系统（GICS, Global Industry Classification Standard ）

计算公式大全

估值理论

现值 = 终值 * 贴现率
股票收益率，债券收益率，无风险报酬率为
公司股票收益率变化/市场平均收益率变化

[大于1风险高，小于1风险低，周期性大于1，非周期性小于1]
股票收益率凤险溢价
市场变动
风险溢价市场变动

综合起来：

资本资产定价模型（CAPM模型）

绝对估值：股利贴现模型（DDM）

假设永久持有股票（也就是不卖，所以不能包括卖出股票，只能算贴现。

如果考虑卖出的话，那就需要把卖出的股价也折进来。

永续年金

戈登增长模型

:假设ROE（净资产收益率）保持恒定

净利润全部用于股利分配：每年的净利润不变。股利也就不变，就是永续年金
假设一部分用于股利分配:
$\begin{aligned} & \mathrm{NI}{n+1}=N I_n+\left(N I_n-D_n\right) \times R O E \ & N I{n+1} / N I_n=1+\left(1-D_n / N I_n\right) \times R O E \ &1+\left(N I_{n+1}-\mathrm{NI}n\right) / N I_n=1+\left(1-D_n / N I_n\right) \times R O E\end{aligned} $假设以一个固定比例：股利支付率$ \mathrm{DPR}=\mathrm{D}{\mathrm{n}} / \mathrm{NI} \mathrm{I}{\mathrm{n}} $支付股利）净利润增长率$ 1+\left(1-D_n / N I_n\right) \times R O E $因此$ g=\left(1-D_n / N I_n\right) \times R O E = (1-D P R) \times R O E=R R \times R O E $（利润留存率（）：$ \mathrm{D}{\mathrm{n}} / \mathrm{NI}_{\mathrm{n}}$）

相对估值

市盈率=每股价格/每股收益=总市值/净利润
（简称P/E, Price to Earnings）
静态市盈率=每股价格/X年已知每股收益
动态市盈率每股价格/X+1年预测每股收益
市净率每股价格/每股净资产总市值净资产总额
（简称P/B, Price to Book Value）
市销率每股价格/每股收入总市值总收入
（简称P/S，Price to Sales）
股价现金流比率每股价格每股现金流总市值/现金流
（简称P/CF, Price to Cash Flow）
PEG比率=市盈率净利润增长率

财务报表组成

万恶之源公式：

资产负债表：状态量

利润表：过程量

现金流量表

过程量和状态量的关系

财务分析

同比分析

─ 纵向同比分析：一年内各个指标同时除以一个项目
 纵向同比利润表项目 = 利润表项目 / 收入
 纵向同比资产负债表项目 = 资产负债表项目 / 总资产
─ 横向同比分析：不同年度的同一指标除以第一期项目
 横向同比项目的计算 = 某一年项目 / 第一期项目

比率分析

营运相关比率计算：公司管理的怎么样（资金的流动性多强？）

净资产是该拿都拿该还都还之后的钱，就是所有者权益。

应收账款周转率 = 收入/应收账款平均余额
（平均一年能结清多少次账款）
应收账款周转天数 = 360/应收账款周转率
(平均多长时间能清一次帐)

反映的是资金管理的能力
存货周转率 = 成本/存货平均余额
（平均能一年卖完多少次库里的存货）
存货周转天数 = 360/存货周转率
（平均卖完一次存货需要多长时间）

反映的是存货管理的能力

以下全是收入比其他

总资产周转率 = 收入/平均资产总额
流动资产周转率 = 收入/流动资产平均余额
固定资产周转率 = 收入/固定资产平均余额

固定资产净额就是剩下的固定资产（减去折旧后的）
净资产周转率 = 收入/净资产平均余额
营运资本周转率 = 收入/营运资本平均余额

(static)营运资本 = 流动资产 – 流动负债
流动资产就是相当于可以短期变现的钱，流动负债需要短期偿还的钱

流动相关比率计算：短期偿还能力

流动比率 = 流动资产/流动负债

短期能变现的钱比上短期要还的钱。反应短期还债能力。 [大不一定还债能力强]
速动比率 = (货币资金 + 短期证券 + 应收账款) /流动负债

就是扣除了存活的部分，因为存货流动性差。说白了就是反应超短期砸锅卖铁还钱的能力。**[适中好，过低还不上，过高？PPT]** 因为应收账款也不能立刻变现，所以应该评估质量（应收账款的比例）
现金比率 = (货币资金 + 短期证券) /流动负债

货币资金就是所有的“真正的钱”。银行或者放着的实体的钱，反映的是“瞬时”砸锅卖铁还钱的能力。**[较高说明还债能力强，但是过高说明全是死钱利用率低]**

清偿相关比率计算：用的钱都是哪来的（有多少是借来的）

核心：总负债 + 所有者权益 = 总资产

资产负债率 = 总负债/总资产

[适中较好，过高风险大，过低说明太怂，钱都不敢借] 可以超过1，也就是资不抵债。所有者权益是负的。
产权比率 = 总负债/所有者权益

[低说明长期还债的能力强为什么？]
权益乘数 = 总资产/所有者权益

还是一个道理 [高了说明负债占比大，风险大]

就三个数颠来倒去算。

利息保障倍数 = 息税前利润/利息费用 = (净利润 + 所得税 + 利息费用) /利息费用

给利息扣税之前的比上要扣的利息（先扣利息载扣税），就是看我还能付这么多份利息，给你那点利息九牛一毛 [正常至少>1, 高说明长期还债能力强为什么？]

盈利相关比率

就是扣完各级别的东西之后的利润率，注意是利润率都应该比收入

毛利润率 = 毛利润/收入
息税前利润率 = 息税前利润/收入
税前利润率 = 利润总额/收入
净利润率 = 净利润/收入
平均总资产收益率 = 净利润/平均资产总额
平均净资产收益率 = 净利润/净资产平均余额

平均多少资产创造多少利润，反映的是资本累积的能力或者说资本扩大的能力？
摊薄总资产收益率 = 净利润/期末资产总额
摊薄净资产收益率 = 净利润/净资产期末余额

上述的收益率因为考虑的是资本扩大的能力，因此都是净利润。净利润减去股利分配就是净资产的增量。

平均是动态，摊薄是末态。平均反应一个区间内的表现，摊薄可以反映对未来的预期。

收入（年）增长率 = (本期收入/上一期收入)-1
收入（n年均）增长率 = (本期收入/n年前收入)^(1/n)-1

注意都是收入，只看销售的规模。

杜邦分析

对净资产收益率的拆分。

未解析

应付账款周转率 = 采购额/应付账款平均余额
应付账款周转天数 = 360/应付账款周转率
现金周转天数 = 应收账款周转天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数
期初存货 + 采购额 – 成本 = 期末存货